新致软件深度报告：中国领先的金融PaaS平台公司(公司解决方案客户金融平台)

新致软件成立于 1994 年，是国内领先的软件外包服务提供商，主营业务包括向保险公司、银行等金融机构和其他行业终端客户提供 IT 解决方案、IT 运维服务，以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。

1.1.1 IT 解决方案

新致软件从事的IT解决方案主要是指根据客户个性化要求，向其提供IT技术服务，服务内容包括需求分析、框架设计、详细设计、代码编写、系统测试等。
该业务具体可分为软件项目开发、人员技术服务两种形式。

其中，公司来自于保险公司、银行等金融机构的收入占比超过60%，是公司IT解决方案收入的主要来源。
其向金融机构提供的IT解决方案具体有保险渠道解决方案、金融大数据解决方案、保险核心类解决方案、金融市场代客交易解决方案、金融风控预警监控解决方案、银行卡系统解决方案、银行支付、清算与托管系统解决方案等。

同时，新致软件还为电信、汽车等众多非金融领域的客户提供信息技术服务，这些客户多为本行业的龙头企业，新致软件针对不同行业的特点，为其提供业务管理、内部控制等环节的IT解决方案，服务模式与金融行业基本相同。

1.1.2 IT运维服务

IT 运维服务是指为客户提供单独的技术支持及售后维护服务，包括系统健康检查、故障分析及恢复、数据/储存/灾容管理、信息安全管理等技术服务，保障客户IT 应用系统稳定、安全。

新致软件向客户提供的大部分IT解决方案是一个长期开发升级的过程，不会就维护服务签订单独的合同。
而对部分老客户计划短时间内不再进行升级的项目，客户会要求单独签订维护合同确保已开发的系统运行稳定。

1.1.3 软件项目分包服务

该业务主要是从日本、欧美等地区的一级软件承包商获得软件分包项目订单，客户涵盖通讯、汽车、医疗等重要行业。
公司在日本市场经营多年，与当地客户进行有效沟通并获取订单的业务能力较强。

软件分包业务收入占公司营业收入的比例不高，也不是公司重点发展的业务板块，其规模波动对公司整体经营规模和盈利能力的影响较小。

1.2 涉足行业均持续景气，保险IT地位突出

1.2.1 保险行业信息化解决方案

在保险行业，公司的地位较为突出，公司2019年保险行业IT解决方案服务的收入规模为4.60亿元。
2019年度的中国保险行业IT解决方案市场总规模为90.03亿元，新致软件在2019年度中国保险行业IT解决方案市场上位居第三名，占整体市场份额的4.88%。

从产品来看，公司在保险行业积累了大量的经验，并且推出了大量的产品模块。
如保险渠道解决方案中的保险精准营销系统、保险云核保平台以及保险核心类解决方案中的互联网保险核心系统等。
并且在行业内已经取得了较高的占有率，目前，保险渠道解决方案已部署在超过 20 家保险机构的信息系统中，对全行业保险销售人员的覆盖率超过 40%，有超过 300 万名保险销售人员在该平台上开展业务，其中，对太平人寿、中国太保、中国人保、中国人寿等大型保险机构销售团队的覆盖率均超过95%。

而在头部公司中，公司也已经开发了许多标杆项目。
公司开发的太平洋寿险APP获得了中国保险行业协会“2018 年度中国保险行业信息化建设典型案例三等奖”和中国互联网保险发展大会“保险行业技术创新奖”；而为太平人寿开发的太平慧眼大数据分析平台则获得南方大数据交易中心“2018年第8届金铃奖暨中国大数据应用新典范大奖--精准营销奖”。
在2020年上半年，公司在进行中的十大存货项目就包括了为中国太平洋保险（集团）股份有限公司开发的太保中台软件开发项目和科技个险2020年项目开发合同，合同金额均为394.34万元。

从客户的层面来看，公司客户覆盖面较广，包含了寿险、财险等多种类别的险种公司。
截至2019年12月31日，新致软件向国内91家人寿保险公司（含开业和筹建）中的43家提供了渠道及管理类IT解决方案、向国内88家财产保险公司中（含开业和筹建）的26家提供了渠道及管理类IT解决方案。
并且，公司的客户主要来源于大型保险集团公司，在2020年上半年这类客户收入达1.55亿元，占保险业务收入的76.85%。
这些客户涵盖了中国平安、中国人寿、中国人保等头部保险公司。
截至2020年上半年，公司应收账款的前两位客户单位分别是中国太平洋保险（集团）股份有限公司和太平人寿保险有限公司，均为头部保险公司，应收账款分别为1.33亿元和5705万元。

我们认为，这类客户体量大、质量高黏性较强，公司服务这类大型金融机构能够与其保持长期的业务关系、实现较高的收入、不断提高技术能力，从而进一步为公司的发展提供长久的动力。
从另一方面来说，公司可以将大型客户验证过的解决方案，快速应用到中小金融机构的信息系统解决方案中，提高该业务的盈利能力。
目前公司保险业务中，其他保险公司收入占比正在不断提升，已经从2017年的20.78%提升至2020年上半年的23.15%。
我们认为公司目前在保险行业IT市场中，在头部公司已经形成了较高的覆盖率，并在向中小保险企业扩展，整体覆盖面也在不断加大，公司的领先地位有望保持。

我们认为，公司在保险行业IT市场已经取得了较大的领先优势。
目前公司的客户覆盖了大部分头部保险公司并在逐渐向下扩展。
从公司的标杆项目可以看出，与头部公司的长期合作为公司带来了大量的开发经验、深厚的行业理解、领先的技术积累、稳定的收入来源以及良好的行业口碑。
在保险IT这样一条高速增长的赛道中，我们相信，这些优势有望使得公司持续取得较好的增长

1.2.2 银行业信息化解决方案

在银行业，公司也拥有较为领先的地位。
公司2019年银行及其他金融行业 IT解决方案服务的收入规模为2.59亿元。
截至2019年12月31日，新致软件向30余家股份制银行提供了支付与清算系统、信用卡系统、中间业务系统、金融风控预警监控、金融市场代客交易等IT解决方案。

从产品来看，大型金融机构的信息系统的结构复杂、构建周期长，其支持的业务场景复杂多样、需满足的监管规定变化较快、系统维稳标准高、升级频繁，故对技术服务的定制化需求较高；同时，其他行业客户的业务类型、管理模式等差异较大，也对技术服务商的定制化能力有较高要求。
我们认为，公司依靠自身出众的技术实力和定制化经验较好的满足了客户的需求。
由公司开发的“新致金融风控预警监控平台软件V1.0”是中国软件行业协会2019年优秀软件产品，并且“金融风控预警监控平台软件”入选了由中国信息通讯研究所主编的《2019年金融科技创新应用案例集》。
新致软件金融市场代客交易解决方案最早应用于建设银行、交通银行等大型银行，在业内享有良好的口碑。
近年来随着中小银行逐步进入银行金融市场业务领域，公司成功将其产品推广至区域性中小银行，相关收入也不断增加。

银行业的客户同样涵盖国内大中型商业银行，包括交通银行、建设银行、中国银行、平安银行、浦东发展银行、中国银联等。
在2020年上半年，公司在进行中的十大存货项目中交通银行股份有限公司占据了第1和第4的位臵，分别为新531智慧清算-新致软件项目和新531国际业务智慧单据项目，合同金额分别为663.02万元和512.92万元。
应收账款中，交通银行股份有限公司和平安银行股份有限公司分别位居客户单位第3和第5位，余额分别为5288万元和3990万元。
我们认为，大行项目能为公司带来稳定的收入来源并进一步锻炼公司的技术和定制化能力。
不过，以中小及地方银行为代表的其他商业银行及金融机构目前收入占比正在不断提升。
2020年上半年，国有商业及政策制银行的收入为4795万元，占银行及其他金融行业整体收入的40.24%。
而其他商业银行及金融机构的收入达到了7121万元，占比从2017年的43.21%提升至59.76%。
我们认为，在银行业IT市场中，公司的客户已经从大中型机构向小微银行扩展，覆盖面愈发广泛，也为公司未来的发展奠定了基础。

我们认为，公司在银行业IT市场同样拥有着较为领先的行业地位。
公司的客户从交通银行、中信银行、建设银行这类大行逐渐向嘉兴银行、上海银行、杭州银行等地方中小机构扩展，已经形成了较广阔的覆盖范围。
同时，公司已经拥有了较为强大的技术实力和定制化开发能力，得到了行业内的广泛认可。
我们认为，随着银行对IT投入的不断增长，公司在银行业IT市场的增长有望持续保持。

1.2.3 非金融行业信息化解决方案

① 电信行业 IT 解决方案市场

电信行业IT解决方案市场是公司在非金融领域的重要市场。
在技术积累方面，公司在电信IT领域已经拥有新致电信工程数据分析报表软件V1.0，新致电信绩效考核平台软件V1.0在内的多项专利。
公司在2019年依靠金融领域的成功经验，尝试将部分大数据技术应用于电信的解决方案，并已经投入近1300万元开发新致电信大数据分析软件，我们认为整体前景较为明朗。

而行业客户则涵盖国内大型通信企业，包括中国电信、中国移动、中国联通等。
其中，中国电信及其下属子公司一直是公司的主要客户，在2017-2019年，中国电信始终位于前五大客户中。
2018-2020年1-6月，公司电信行业的收入分别为5358万元、5812万元和2233万元，占主营业务收入比重分别为5.40%、5.20%和4.65%，电信业务经过了多年的发展已经趋于稳定，能为公司带来稳定的收入来源。

随着国家“宽带中国”战略、“促进信息消费”等一系列政策的深入实施，大数据、云计算等新技术的普及应用，以及互联网视频业务突破传统运营商增值业务体系，电信业对信息化需求不断提高。

我们认为，电信行业作为公司的重要细分市场，虽然不属于公司优势的金融IT领域，但是公司可以将在金融领域的深厚经验和技术积累转化至相关的行业，从而获取一定的优势。
而且在电信行业的发展使得公司的业务范围进一步扩展，增强了公司整体的竞争实力。
公司目前在电信行业已经与中国电信等行业龙头形成了稳定的合作关系，代表公司的技术和声誉已经得到了行业的认可，目前公司仍在积极开发新的技术，相信未来在这一领域有望取得更好的成绩。

② 汽车行业 IT 解决方案市场

公司在汽车行业也取得了较好的成绩，2017-2020年1-6月，公司汽车行业的收入分别为4155万元、5981万元、6457万元和2447万元，收入金额及占比整体稳步上升。
公司在这一领域的客户涵盖传统汽车制造商、新能源汽车公司、互联网汽车公司及大型物流企业，包括法国标致雪铁龙集团、上海汽车集团股份有限公司、上汽大通汽车有限公司、斑马信息科技有限公司、传化公路港物流有限公司、威马汽车等。
在产品方面，公司也开发出了车厂内部解决方案、新能源监控平台以及个性化汽车定制平台等多种解决方案。
目前，公司与上海汽车、斑马信息等智慧出行产业龙头保持合作，以求在智能网联汽车系统快速发展的过程中获取收益。

信息技术是智能汽车的核心，目前新一代信息技术已在智能汽车领域广泛应用，大型传统汽车制造商需要信息技术服务企业为其提供强有力的技术支持。
新致软件的汽车行业IT解决方案主要包括新能源监控平台、个性化汽车定制平台以及车厂内部解决方案三个方面。

2020 年11月11日，世界智能网联汽车大会上重磅发布了《智能网联汽车技术路线图 2.0》，该路线图提出智能网联汽车的总体目标：到 2025年 实现PA、CA 级智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，到2030年超过70%；2025年实现HA级智能网联汽车进入市场，到2030年占比达20%；C-V2X 终端的新车装配率实现 2025 年达 50%，2030 年基本普及。
并于2035年实现各类网联式高度自动驾驶车辆广泛运行于中国广大地区。

2020年11月20日，国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，其中提出，到2025年实现新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，2035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流。

我们认为上述文件的印发与推动将为汽车行业 IT 解决方案带来巨大的市场空间。
公司作为开发经验丰富的IT解决方案提供商，也有望在这一过程中获利。

除开电信和汽车行业，公司也在医疗、政府等多个行业积极发展当中。
尤其是政府领域，公司的发展正在加速。
2020年上半年，公司进行中的十大存货项目中，跟政务相关的就包括了第3位的贵州政务云项目、第5位的贵州视频云项目和第6位的退役军人综合服务平台开发项目，合同金额总计超过1500万元。

我们认为，整体来看，公司依靠过去深厚的技术积累和服务经验，在非金融IT市场也拥有较大的发展潜力。
这些非金融行业的客户将很大程度上增强公司客户覆盖面的广度，并进一步提升公司针对不同需求的开发经验和技术水平。

2.1 高复购率体现客户粘性，为增长提供持续支撑

基于公司丰富的行业性应用解决方案以及生态化的业务支撑系统，客户的稳定性和复购率保持在高位。
复购率指标是指公司过去的存量客户中，新一年比上一年继续重复购买公司服务的客户数量占比；复购率越高说明公司的服务和产品对客户的粘性越高，使更多客户发生重复购买行为，进而能持续为公司产生收入。
在过去三年，从2018年到2020年，公司前100大客户收入占比维持在89%水平，同时前100大客户的年复购率为87%、87%、94%。
公司的客户复购持续提升，对客户的粘性持续提高。

高复购率意味着稳定的收入与利润来源，这也为公司过去几年的持续增长奠定了深厚的基础。
2017-2020年公司营业收入及利润规模保持稳定增长，2017年、2018年、2019年营业收入分别为8.81亿元、9.93亿元、11.18亿元，2020年在新冠疫情影响下，公司承接客户的项目进度略有延迟，部分开发项目进度延缓，致使公司2020年营收同比减少3.88%，为10.74亿元，但总体保持了稳定。
公司营业收入在2017年度至2020年度的年均复合增长率为6.83%。
2017年-2020年归属母公司所有者净利润分别为3476万元、6069万元、7958万元和8161万元。
2017年度至2020年度的年均复合增长率为32.90%。

毛利率与净利率稳步提升。
2017-2020，公司的毛利率与净利率都保持稳步提升，2017-2019年，公司毛利率分别为26.70%、27.84%和30.51%。
在2020年疫情冲击之下，两者仍然保持了增长的势头。
2020年，公司毛利率与净利率分别达到32.56%和7.92%。
我们认为，毛利率及净利率的提升说明公司近年的发展战略行之有效，公司正在逐渐打磨自身的商业模式，未来可期。

此外，公司在费用率方面的表现也比较优秀。
公司管理费用率在2017-2020始终呈下降趋势，主要原因系公司加强对各项管理费用的管控，努力提高管理效率、控制管理机构规模，精简管理人员人数，导致公司管理费用的速度低于营业收入的增速。
2017-2019，公司销售费用率持续下降，但在2020年有所增加，是因为公司加大了对中小金融机构市场的投入，提升了销售人员的薪资待遇。
而研发费用率，则由于公司对新一代技术的重视，在2017-2020始终呈上升趋势。

2.2 丰富应用模块叠加平台构建，优化毛利率水平

金融业务作为公司优势领域，占比不断提升。
2017-2020，公司保险、银行及其他金融机构收入分别为5.12亿元、6.32亿元、7.19亿元和6.96亿元，占主营业务收入的比重分别为 58.19%、63.66%、 64.41%和 64.84%。
公司金融业务在营收中的占比整体呈增长态势，我们认为金融类业务在未来仍将作为公司的核心业务得到重点发展。

细分来看，保险行业作为公司最大的收入来源，在2017-2019年营收及占比都呈现增长的态势。
2020年保险行业收入同比下降8.91%，但是仍然在行业内保持着竞争优势，市占率位列前三。
而银行及其他金融行业则在2017-2019年保持着稳定增长的态势，2018-2019年年增长率均超过10%，2020年增长率也达到7.07%，为公司细分行业中表现最好的一项。
占营收比则从2017年的21.03%增长至2020年的25.82%。
我们认为，目前公司在保持保险行业优势的同时，也在积极向其他金融领域发展。
公司在银行行业领域的IT解决方案中，针对银行信息系统的支付、清算与托管、风险控制系统及金融市场代客交易系统等，具有先进的技术能力和完善的解决方案能持续跟进监管要求和客户管理要求；此外，公司在服务大中型银行客户中的积累的软件产品开发能力，进一步向中小银行输出，外加日益增加的市场需求，共同推动了这一细分业务线的增长。

其他行业，公司也取得了不错的成绩，2017-2019年电信行业虽然有波动但仍能每年贡献5000万以上的收入，汽车行业收入从4154.53万元增长至6456.93万元而其他行业收入也从1.30亿增长至1.52亿元。

2020年，公司更改收入分类，非金融类业务改为企服行业和海外行业，两者分别实现收入2.65亿元和1.12亿元。
其中企服行业同比增长0.09%，海外行业同比下降16.04%。

公司在金融领域的强势持续推动金融行业业务毛利率增长。
2017年-2019年，保险行业毛利率分别为27.49%、29.02%和31.29%，呈现逐渐增长的态势。
主要原因有：①2017年，公司成立人工智能、大数据、区块链实验室，加大了新兴技术研发投入，将新兴技术应用于保险行业一系列的解决方案，从而提高了IT解决方案的产品化程度，项目的附加值较高，故其毛利率较高，使得公司保险行业毛利率稳步上升。
②得益于基础设施应用效果的显现。
为提高公司解决方案的测试验证能力，公司建立NewtouchX技术验证平台，为此共计部署1200多个服务器节点及网络设备，并于2016年逐步完成部署，这部分基础设施显著提高了公司的技术水平和服务能力，其应用效果在逐步体现。

2017-2019年，公司银行及其他金融行业的毛利率也处于稳定增长的状态，而且明显高于保险行业，分别为31.85%、32.42%、35.37%。
这主要是因为公司银行及其他金融机构的解决方案主要聚焦在中间业务、风险控制及金融市场业务等领域，相对于保险行业，这些解决方案在客户系统中较为独立，在适配性上无需投入同等的人力，导致银行及其他金融行业的毛利率明显高于保险行业。

2020年，公司进一步发挥自身的核心竞争力，利用公司丰富的IT解决方案模块积累，加大了业务支撑解决方案的平台生态布局；持续投入对大数据、人工智能和区块链等新一代科技技术的研发，并将研发成果逐步应用到智能化渠道类、大数据平台类和风控预警类等金融科技解决方案中。
丰富的应用模块叠加平台构建使得公司在金融科技领域的功能模块软件开发和平台解决方案能力增强，并最终促使保险行业和银行及其他金融行业的毛利率创下新高，分别达到35.70%和36.99%。

其他行业的毛利率也保持了较为稳定的水平，2017-2019年，电信与汽车行业毛利率均维持在25%-30%之间。
2020年收入分类更改后，企服行业的毛利率同比增长1.99%。

2.3 高研发投入，以新一代技术能力挖掘生态机遇

重视新一代技术开发，研发费用率持续上升。
2017-2020年，公司的研发费用和研发费用占总营收比率均保持上升趋势。
公司研发费用从2017年的6185万元增长至2020年的1.01亿元，CAGR高达17.74%。
2017年以来，公司在原有产品研发部的基础上相继成立了云计算、大数据、人工智能、区块链实验室，加大了对新一代信息技术的研发投入，是公司研发投入增长较快的重要原因。
除此之外，公司当期发生的研发费用均当期费用化，不存在资本化的研发支出。

快速增长的高研发投入也为公司奠定了良好的基础，截止2020年12月31日，公司已经拥有了354项软件著作权，此外还申请了39项发明专利并有1项成功获批。
公司研发人员总数396人，占公司总人数的比例为8.63%，相比于2017年的286人，队伍规模扩大了近40%。
我们认为公司不断加强的研发队伍将会持续增强公司的核心技术竞争力。

目前，公司已经掌握了一批较为领先的核心技术，形成包括项目管理所需技术、项目实施所需技术、面向具体行业业务领域解决方案等综合技术体系，建设技术开发平台（Newtouch One）、企业数字信息化管理平台（Newtouch EDS）、技术验证平台（Newtouch X）三大核心技术平台，利用自身的技术优势和研发团队开发了面向特定行业以及应用需求的解决方案，通过这些解决方案，能够为客户的信息系统提供量身定做的技术服务，以满足业务流程的要求。
近年来，公司陆续建立云计算、大数据、人工智能及区块链实验室，不断将新技术与行业应用相结合，帮助客户上云升级、做出智能化商业分析。

专注于部分应用、不断提高软件开发服务的技术水平和产品化程度，是新致软件主要的经营策略和研发方向。
随着经营策略的实施，公司能够提高议价能力、降低定制化的实施成本；同时，公司还可以将大型客户验证过的解决方案，快速应用到中小金融机构的信息系统解决方案中，提高该业务的盈利能力。
我们认为，公司策略的效果从公司逐渐增长的毛利率就可见一斑。

2020年，公司发表了新的发展战略，要顺应信息产业发展规划和政策指引下的产业调整趋势，未来公司将继续专注于软件基础平台领域，并结合云计算、大数据、移动互联和区块链等新一代信息技术带来的变化，持续提升技术研发水平，加大专业化人才培养力度，进一步丰富和完善产品线，帮助用户更加适应新技术环境下的数字化转型需求。
同时，公司将继续深化“标准产品+平台定制+应用开发”的业务模式，拓展营销和服务的覆盖区域及行业应用领域，为公司实现长期战略发展目标打好基础。

目前公司针对新发展战略，基于为行业客户提供从开发到运营的一体化IT服务的思路，搭建了Newtouch One项目管控平台和Newtouch X资源管控平台，一方面，从软件开发者出发，通过云服务，低代码等手段，大幅节约软件开发成本，深度生态挖掘合作机遇，为开发者其提供更加健康可持续的发展环境；另一方面，为行业客户着想，为需求客户提供最具竞争力的报价以及最符合客户需求的应用。

我们认为，公司在研发上不断加大投入，积极拥抱新技术，不断开发新的项目，有望维持自身技术优势，而新产品的推出将有助于配合公司PaaS平台的发展，对客户实现生态赋能，进一步提升行业综合竞争力。

3.1 新致云成立之初建立在PaaS基础上

2015年，新致云正式成立，除常规的云服务产品之外，新致云搭建软件公司与需求公司之间的桥梁，实现软件行业与其它行业互利共赢的局面。
一方面，新致云从软件公司出发，希望通过云服务手段，大幅节约软件公司开发成本，深度挖掘软件公司合作机遇，为其提供更加健康可持续的发展环境。
另一方面，新致云为行业客户着想，行业客户可在新致云上试用并选择符合自身需求的应用，使得需求公司可以获得最具竞争力的报价以及最符合公司需求的应用。

新致云的推广基于“D2B2C模式”。
除了公司自营的产品以外，也积极邀请开发团队在云平台上进行产品的开发、运营、推广自己的产品，从而进一步提供给用户。
根据公司官微的说明：“新致云除了为软件公司提供服务器及配套解决方案等，大大降低了软件公司的开发成本。
更重要的是还为软件公司提供展示平台，可以将公司开发的软件臵于平台上作为商品供需求公司选择，既能开辟新的客户寻找途径，更有效地提升了软件公司自身的开发效率。
”我们认为，公司云平台的模式通过开放生态对接多方客户和开发者，公司的云服务从启动当天，就具备PaaS属性。

公司在2016年提出“云算天下”战略，并在2017年相继成立大数据、人工智能及区块链实验室，研发重点聚焦于新一代金融科技领域。
2019年，“新致云2.0”战略正式推行，公司的云平台发展进入到了新阶段。
目前，公司的云平台主要分为“金融云”与“企业云”。

3.2 融合自身在金融领域优势地位的新致金融云

新致金融云服务是面向金融行业客户（银行、保险、证券、新金融等）提供的全站式的金融云服务平台。
平台结合了金融行业的特点，满足行业用户和消费者的安全合规、智能化、多样化需求。
新致金融云具备高安全性、高稳定、高扩展性的特点，能灵活的适配企业的业务增长，有效的帮助金融客户向金融云的业务转型。

新致软件建立了BBAC四大实验室，分别为大数据（Big Data）实验室、区块链（Block Chain）实验室、人工智能（Artificial Intelligence）实验室和云计算（Cloud Computing）实验室。
这些实验室为心智金融云提供了坚实的技术基础。

目前，新致金融云已经覆盖了100%中大型保险公司、30%的小型保险及中介公司、60%的中大型银行和50家以上的中小银行。

新致金融云目前的产品包括SaaS服务和解决方案两类，涵盖了银行、保险、证券与新金融在内的金融全业务线。
无论是解决方案还是SaaS服务，新致金融云的产品均具备着较强的技术实力。

保险销售行为可回溯区块链平台

该产品是全程可视化还原销售行为的真实场景，数据实时上链可追溯，防外部攻击，内部篡改等数据安全威胁，确保数据真实有效的销售行为监控平台。
产品特点具有以下多种特点： 可视化：采用视频模式，操作采用视频模式，操作细节全记录，清晰，直观，重要页面独立截图。
信息全面：对产品版本，销售/用户行为全面记录还原真实场景。
数据防篡改：区块链存证技术，防篡改，证据链可追溯。
对接快：可插拔式接入现有系统，使用多场景，快速对接。
高关联业务：可根据相关信息关联保单，快速查询重要信息。

自助分析平台

自助分析平台是公司经过多年的数据类项目实施，为解决业务分析人员在数据获取、数据查询效率、高维数据分析、数据可视化等业务场景，基于大数据特性自主研发的一套供业务人员、数据分析人员使用的自助式数据查询、分析平台。
自助分析平台提供数据资产目录，可通过数据源、数据集的简单配臵，通过用户自主拖拉拽的方式获取数据清单、数据分析结果，可满足亿级、多列、高维等复杂场景的秒级响应，是数据分析部门、业务部门、数据提取等部门的必备平台工具。
产品具有支持自主拖拽、支持自定义列、支持清单及分析、数据快速响应、支持准实时以及支持垂直行业等多重优势。

移动互联秒杀平台

随着社会的发展，银行业务需求的增加，带来了大量的宣传性活动，需要一个强大的平台来支撑业务的发展。
每次新的宣传活动需要消耗大量的人力资源。
不利于业务的推广。
移动互联秒杀平台主要围绕活动生产过程中的各环节进行系统管控，对活动生产过程中的调用方法、商品信息、活动规则进行集中定义与管控。
保障业务部门在制定活动时能够根据需要选择活动适用的调用方法、活动商品以及活动规则定义。

在活动生产过程中通过黑白名单对参与活动的用户进行合理管控，保障活动生产过程中的公平合理，并支持活动订单的导入功能。
最终实现业务部门对新增活动的创建与发布，提高用户对活动的积极参与。
产品具有多项优势：系统采用集群和分布式部署，可根据系统需求增量增加服务器数量，提供724可靠服务，避免出现服务器单点故障 微服务：系统采用集群和分布式部署，可根据系统需求增量增加服务器数量，提供724可靠服务，避免出现服务器单点故障 高并发：系统提供分布式和集群部署，提供分布式缓存和分布式数据库存储，满足互联网高并发性能需求 实时监控：完整的设备监控分析，APP及微信端访问监控，日志和设备访问数据分析

目前，新致金融云平台已经发展为较为成熟的PaaS服务，除了拥有较为完善的产品体系以外，客户群体也涵盖了包括中国平安、中国人保、中国银联、建设银行等行业龙头在内的多家大中型金融机构。
我们认为，公司在金融IT，尤其是保险IT的领先地位能在未来对公司金融PaaS发展的推动起到正面作用，使得公司逐渐由“产品提供者”发展为“生态构建者”，进一步提高公司的竞争力。

3.3 不断向其他垂直行业拓展的企业云平台

新致企业云服务是面向更为广大的其他垂直行业的客户，企业云平台集成SaaS服务、产品、个性化定制的一体化企服管理平台。
目前新致企业云平台已经拓展到产业园区、电商、医疗等多个细分垂直领域，并推出了包括企业商城、财务系统和人事系统在内的多种信息化产品。

新致医疗云

新致医疗在细分领域浸润多年，借助新致集团“BBA三大实验室”，即大数据、区块链和人工智能技术，颠覆医疗信息化的传统服务模式，现已帮助众多医疗机构和监管部门有效提高工作和管理效率，同时降低信息化建设成本和风险，并直接惠及患者就医体验。
新致医疗致力于打造全新的大医疗服务生态圈，将传统的医疗卫生信息化作为业务基础，以“云算天下，产品为王”作为创新战略。
从而使传统业务紧密衔接创新业务，实现新致医疗持续、稳定、健康的发展。

我们认为，公司目前积极推动自身的PaaS平台，在金融领域已经取得良好的成绩。

4.1 广泛的客户群体，是公司发展的重要基础

公司目前已经积累了保险、银行、电信、汽车等行业的一大批优质客户，如中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险、交通银行、建设银行、中国电信、上汽集团、复星集团等，并与上述客户建立了长期稳定的战略合作关系。
在公司的海外客户中，大部分都为世界500强企业，其中，公司与日本排名前十的软件一级接包商NEC、TIS维持了长达十多年的业务合作和战略合作伙伴关系，还为包括NTTData、日立、IBM、HP、阿尔卡特、通用汽车等大型全球企业提供服务。
我们认为，公司与优质客户的合作有力地推动了公司技术水平的不断提高和服务手段的不断改进，同时，老客户的满意度和黏性较高，其二次开发、后续升级和维护需求则给公司带来持续稳定的收入。

我们认为，值得注意的是，公司服务的许多客户均为大型甚至龙头企业，这类客户粘性较大，此外服务的过程中公司也能够积累大量的经验。
另一方面，公司所处的保险、银行、汽车、电信等行业客户对信息系统在运行和维护上的可持续性和稳定性要求极高，特别是金融行业。
在筛选金融IT服务厂商时，对后者的信誉、项目经历、双方的历史合作等极其看重，因此该行业进入壁垒极高，将为公司后续发展提供较强的支撑。

4.2 深厚的IT服务经验，带来了坚实的技术积累

公司以软件分包服务起步，发展为向客户提供 IT 解决方案及 IT 运维服务，在这一过程中，公司获得了强大的技术积累与对行业的深刻理解。
公司对客户所处行业和整个应用环境有较深入的了解，并且能为客户在信息系统建设中提出指导性建议。
在过去数十年间，公司已经在各行各业提供了多种多样的解决方案，涉及多个模块，覆盖多项业务。

此外，公司向金融机构提供的IT 解决方案具体有保险渠道解决方案、金融大数据解决方案、保险核心类解决方案、金融市场代客交易解决方案、金融风控预警监控解决方案、银行卡系统解决方案、银行支付、清算与托管系统解决方案等。
而在非IT领域，公司还为电信、汽车等众多非金融领域的客户提供信息技术服务，这些客户多为本行业的龙头企业，新致软件针对不同行业的特点，为其提供业务管理、内部控制等环节的IT 解决方案。
我们认为，对于公司而言，其通过大量的、多种类的业务开发积累了非常深厚的开发经验。

从人才的角度来看，行业信息系统建设需要根据最终客户的业务特征、管理流程、核算规则等业务细节进行定制化设计、开发与实施，专业性很强，这对IT服务商的开发、实施、维护队伍提出了很高的要求，软件开发人员不仅要精通软件开发技术，还要对企业的业务流程非常熟悉，这些人才需要有长期的实践才能积累相应的经验和能力；同时，企业还需要具有软件开发经验、团队管理能力、熟悉项目开发规范、对客户业务有深刻理解的管理人才。
而公司正是通过数十年的发展，已经培养出一支强大的技术队伍。
截至2020年12月31日，公司共有员工4586人，其中技术与研发人员合计4269人，占全部员工的比例为93.09%；研发人员396人，占全部员工的比例为8.63%。

我们认为，正是通过常年的IT服务，使得公司对IT服务的理解程度日渐加深，也为公司带来了深厚的技术积累。

4.3 并购与合作，为公司带来全新的发展前景

近年来，公司积极通过并购开拓市场、加强技术实力。
2015年，公司为开拓海外业务收购日本亿蓝德，主要作为日本福冈地区的软件业务平台。
同年，为了扩大医疗行业信息系统业务，公司收购了百果信息。

2016年，公司收购了拥有完整的电子商务信息化综合解决方案开发能力的上海晟欧，作为公司交付能力、电子商务平台信息系统业务的重要补充，与公司团队一起协作开发了电商B2B2C平台软件等解决方案。

除此之外，公司还积极与行业内的优质公司开展合作，不断加速业务发展。

2021年3月30日，新致软件与优刻得科技股份有限公司签署战略合作协议。
双方将在金融、医疗、汽车等行业整合优质资源，提供丰富的行业解决方案，及共同拓展海外IT服务。
2021年1月，公司与国内领先的区块链企业域乎科技签署战略合作协议，共同推动区块链产品的市场推广和商业应用落地，加强技术交流，增强自身竞争力。
除此以外，公司还与博科资讯、浪潮金融、科沃斯商用机器人在内的多家公司形成了战略伙伴关系。

我们认为，通过并购与合作，公司也获得了大量的新技术以及各类业务渠道，成功在多个领域打开了市场，也使得公司从一家传统的金融外包企业成功发展为掌握云计算、区块链技术在内覆盖多个行业的IT解决方案服务商。
在自身深厚技术积累的加持下，目前公司已经在行业内得到了广泛认可。

2021年4月8日，公司正式通过上海区块链技术协会的认可，认证为2021年度区块链企业。
2021年1月25日，由中国信息协会联合信息化观察网等单位共同发起的“2020第四届中国软件和信息服务业年度风云榜”评选结果正式公布。
公司荣获 “2020中国软件和信息服务业年度金融行业领军企业”。
2020年6月，由中关村互联网金融研究院、中关村金融科技产业发展联盟、中国互联网金融三十人论坛（CIF30）举办的2020第四届金融科技与金融安全国际云峰会隆重发布了“2020中国金融科技竞争力100强榜单”，公司凭借在金融行业的技术创新及专业服务团队等综合成绩荣登百强榜单。

可以看出，目前公司自身的技术实力以及行业地位已经得到了广泛认可，这也为公司未来的发展奠定了良好的基础。
除了传统的优势领域以外，公司未来的发展重点我们认为仍然将集中在PaaS行业。

4.4 PaaS仍是蓝海，公司领先的金融IT服务商背景将带来优势

4.4.1 PaaS是目前中国公有云增速最快的板块

2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元，增速38.6%。
其中，公有云市场规模达到689亿元，相比2018年增长57.6%，预计2020-2022年仍将处于快速增长阶段，到2023年市场规模将超过2300亿元。
公有云PaaS市场规模为42亿元，与2018年相比提升了92.2%，仅占仅占公有云市场整体的6.08%。
根据中商产业研究院援引Gartner预测，2020年全球公有云服务市场规模将达到2579亿美元，其中PaaS市场份额占15.46%，规模为375.12亿美元。
预计2022年，PaaS市场规模有望突破700亿美元。
对比来看，我国公有云PaaS市场空间远未饱和，未来发展空间巨大。

近年来，国家对云计算的政策支持力度持续提升，PaaS产业环境空前利好。
2017年4月10日，工业和信息化部编制印发了《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》提出到2019年力争云计算产值达到4300亿元，同时产业标准化工作快速推进，12项云计算国家标准正式发布，PaaS产业发展迎来重大机遇期。
随着云计算领域的发展，PaaS产品是目前云计算技术和应用创新最活跃的领域。
PaaS帮助企业从“基础设施上云”迈向“系统和应用上云”，优化企业软件开发模式，从而成为传统企业数字化转型、进行架构升级的必然选择。
根据光明网援引计世资讯的预测，未来五年中国PaaS服务市场将保持迅猛的增长势头，年增长率保持在50%以上，预计到2023年市场整体规模将超过300亿元。

从需求端来看，目前中国企业对PaaS的接受程度愈发高涨。
根据海比研究，与2019年相比较，2020年企业购买服务应用选择PaaS的比例均有提高，其中大中型企业选择比例分别增长到19.1%和24.3%，在企业服务领域PaaS越来越受到大中型企业的青睐。
从消费市场来看，大中型企业对云化软件的需求力度持续加大，未来平台化产品和服务将逐步成为企业构建数字化运营的核心，需求旺盛必然加快企业未来对PaaS的更多部署。

我们认为，目前中国的PaaS市场仍然处于蓝海市场，在未来几年内，随着5G商业化以及智能化产业需求的大规模上涨，我国公有云市场规模将持续高速增长，而PaaS作为公有云领域的发展最为迅速的板块将有望取得非常亮眼的增长。

4.4.2 广泛的客户分布，为PaaS竞争带来直接优势

我们认为，公司在过去积累的的质量高、范围广、数目大的客户群体将会成为公司未来PaaS发展的重要助力。
在过去的服务中，公司已经在客户群体中积累了足够的信任，这些现有的客户群体能够直接转到公司现有的PaaS平台当中。
举例来说，目前新致金融云平台客户群体涵盖了中国平安、中国人保、中国银联、建设银行等行业龙头在内的多家大中型金融机构，这些客户绝大部分是现有客户直接转化成的PaaS客户。
在公司未来发展PaaS的过程中，如此广泛的客户群体有望发挥巨大的作用。

4.4.3 强大的IT技术实力，成为PaaS发展最大助力

根据海比研究，目前中国PaaS生态由打造标准化产品开始向深度场景化应用解决方案的模式探索，也即要求企业能够以多样化技术满足不同场景的深度定制需求。
新致软件从事的 IT 解决方案主要是指根据客户个性化要求，向其提供 IT 技术服务，服务内容包括需求分析、框架设计、详细设计、代码编写、系统测试等。
这本身就是一种深度定制的服务。
我们认为，目前公司所拥有的深厚技术积累、开发经验丰富的技术团队代表的强大的技术实力将会成为未来公司在PaaS领域的发展中竞争力的有力保障。

5.1 Fiserv：从外包公司到美国金融PaaS行业领头羊

Fiserv是全球领先的支付和金融服务技术解决方案提供商（美股代码：FISV），公司利用其强大的技术支持和出色的服务质量，为银行、信用合作社、其他金融机构等客户提供包括交易处理、外包服务、软件及系统解决方案在内的信息管理系统及定制化服务。
尽管受到疫情的影响，Fiserv的股价依旧保持较为强势的上涨趋势，公司的市值也于2021年正式超过800亿美元大关。

Fiserv成立于1984年，起初公司主要业务是向客户提供金融外包服务。
在接下来的几年中，公司迅速发展，并通过大量收购的方式扩大规模并在纳斯达克成功上市。
随后，Fiserv继续其收购步伐，不断壮大自身。
如今，公司业务提供广泛的支持贸易的解决方案，这些服务包括POS商户获取和数字商务服务；移动支付服务；安全和欺诈防护产品；提供全渠道商务解决方案的Carat系统；以及基于云的Clover POS平台。
Fiserv通过多种渠道在全球验收业务中分发产品和服务，包括与直接销售团队、代理商销售人员的战略合作伙伴关系、独立软件供应商（“ISV”）、金融机构和其他战略合作伙伴等多种途径。

Fiserv在拥有丰富金融产品及服务的同时，持续通过收购拓展公司业务范围。
支付处理、数字体验平台、账户处理平台是Fiserv当前的收购重点。

1991年，Citicorp（花旗集团）将其旗下花旗集团信息资源公司的七个财务数据处理业务出售给Fiserv。
交易包括了花旗信息资源的综合银行系统，以及出售给世界各地银行、储蓄机构和金融机构的计算机化银行管理软件系统。
收购还包括了一项国内服务产品业务：为120家资产不超过10亿美元的国内机构提供远程银行交易处理服务。
此次收购使Fiserv全方位服务的客户数从涵盖38个州的950家增加至48个州的1400家，客户银行账户超过2700万。
收购花旗信息资源公司标志着Fiserv首次进入商业银行、国际和信用合作社核心账户处理市场。
Fiserv在其一份声明中说，“这项收购是Fiserv的一次战略转移，目的是在设施管理、资源管理或传统服务局环境中牢固地将自己定位为大型商业银行的服务商”。

1995年，Fiserv发现金融机构提供的产品和服务市场持续发生变化，行业频繁地引入和实施新的替代性贷款和投资产品；传统上由储蓄和贷款协会，银行和信用合作社提供的金融服务之间的区别继续缩小；金融机构在市场压力下以及在联邦存款保险公司（FDIC）和信用合作社全国协会（CUNA）的主持下不断进行多样化和整合。
Fiserv管理层认为，金融服务业已成为美国最大的数据处理产品及服务的用户之一。
在这样的背景下为了保持竞争力，Fiserv收购了信息技术公司（Information Technology, Inc），并获得了美国实施最广泛的账户处理平台Premier，进一步扩大了Fiserv账户处理客户的数量。
这笔收购使得Fiserv处于银行业客户和服务器解决方案的最前沿。

2007年，Fiserv以大约44亿美元的价格收购了电子商务服务和产品（包括电子账单支付和互联网银行业务）的领导者CheckFree Corporation。
Fiserv以该公司为基础成立CheckFree部门，其主要业务是为金融机构和金融服务组织提供在线银行业务，电子账单和支付，软件应用程序和投资管理解决方案。
该项收购将CheckFree的网上银行、电子账单支付和结算功能与Fiserv的核心账户处理和风险管理解决方案结合起来，帮助Fiserv提供现金、物流管理及自动清算中心―ACH‖服务和用于托管账户的领先技术平台。
收购CheckFree是Fiserv第一次涉足电子账单和创新支付的领域。

2019年，Fiserv以220亿美元的全股票交易方式收购First Data — 为商户、金融机构和发卡机构提供商业技术支持和解决方案的全球领导者。
Fiserv通过与First Data合并，实现多项战略提升，如差异化金融服务平台：First Data的数字商家账户注册功能可以集成到为数千家金融机构服务的Fiserv的数字银行解决方案中；增强的支付能力：基于First Data的Clover平台，Fiserv创建了差异化、端到端的支付平台，使金融机构、商家、开票人能够通过多种付款方式满足客户的需求。
Fiserv与First Data高度互补的组合提供了领先的技术功能，以实现一系列付款和金融服务，包括帐户处理和数字银行解决方案；发卡机构处理和网络服务；电子商务; 综合付款；以及基于云的Clover销售点解决方案。
这项收购使得Fiserv成为世界领先的支付和金融科技提供商之一。

公司通过收购兼并，创造了强大的金融生态，在多个细分领域都拥有先进的产品。

全渠道商务解决方案：Carat（克拉）系统旨在使大型商户通过多种渠道向其客户提供简单安全的付款体验，包括接受在线或店内电子商务支付，并实现路边和店内取货等消费者购买体验（即―全渠道‖）。
通过与商家的单一接口，Fiserv各种解决方案可以集成在一起，包括全渠道网关，全球支付接受，开放式外汇多币种，先进的人工智能支持的授权优化，欺诈检测和数字支付。
通过单一界面提供各种付款和相关服务，Carat可以增强客户的付款体验，为商户优化交易的价值和质量。
Fiserv正在通过克拉系统建立一个商务中心，这将使商家更容易从单个连接点访问全渠道服务，其中包括访问全球采购解决方案，付款方式，商业渠道，付款，预付款，B2B付款，付款优化，安全和欺诈防护。

Clover支付平台：通过与First Data合并，Fiserv吸纳了该公司旗下的Clover（三叶草）支付平台，该平台是目前世界上最大的开放商务支持解决方案和应用程序的开放体系结构平台之一。
借助Clover支付平台，Fiserv满足了餐饮、服务公司、零售店面等对于在线支付的需求，使企业能够安全地在线或亲自接受消费者的电子支付，无论是通过实体POS设备、移动设备（如智能手机或平板电脑）或是互联网上的电子商务交易。
Clover 平台提供的服务包括付款授权；退款管理；从端到端保护支付数据安全的解决方案；以及用于保护传输中数据的加密、令牌化和PCI法规遵从性解决方案。

此外，公司在积极拓展资深金融生态，目前已经由传统的软件服务商，转变为了金融行业领先的PaaS服务商，不仅提供产品，更提供平台。
根据公司银行解决方案与产品管理高级副总裁Eric Jones所说，公司努力将每个核心平台整合为更大的支持框架的一部分，即企业服务框架（Enterprise Services Framework，ESF）。
企业服务框架是新技术产品和服务（包括第三方解决方案）的基于标准的集成点。
它提供了将新功能（例如实时警报，P2P支付和在线银行业务）引入多个相关接触点的标准。
理想情况下，ESF取代了在核心平台，新解决方案和业务流程之间建立和维护多个自定义连接点的需求。
以公司目前领先的Premier Bank Platform为例，平台通过企业服务框架，开放集成到Fiserv一流的解决方案和第三方应用程序。
平台利用ESF生态系统和标准化API，可帮助客户与第三方共同创新，以创造独特而引人注目的客户体验。

从估值水平来看，Fiserv最近十二个月的PE ratio为86.67，除去估值极高的富达信息技术公司（FIS），Fiserv在同行业竞争者中处于较高估值水平。
我们认为这与公司深厚的PaaS背景不无关系，值得注意的是，FIS本身也拥有深厚的PaaS背景。
从这一点可以看出，PaaS能力能为此类公司的估值带来直接的促进作用。

5.2 从Fiserv到新致，外包业务为基础 + 平台技术做支撑

从产品类型和企业发展方向来看，Fiserv成长路径和方向与新致软件具有强对标性。

外包服务起家，发展迅速：在1984年Fiserv成立之初，公司旗下以Dalton 和Muma为首的子公司已为100多位客户提供外包服务，年收入逾2200万美元。
到了1990年代初，以中小型企业为主要客户对象的Fiserv销售额开始超过10亿美元。
利用外包服务业务积攒下来的雄厚资本，Fiserv开始向电子支付行业进军，并于2007年收购CheckFree – 全球知名在线银行业务、在线账单支付处理软件提供商。
在那之后，Fiserv从次贷危机中恢复，并快速发展壮大。

平台科技驱动，夯实基础：Fiserv作为全球领先的金融服务提供商以及PaaS行业的领头羊，专注于开发、维护和增强自身的系统和平台，强调与客户的互动和响应，在尽可能满足客户对于质量、安全性、服务可靠性需求的基础上，追求创新与灵活性。
与此同时，新致软件正走在与Fiserv相似的道路上。
随着新一代信息技术的蓬勃兴起，新致软件提出了金融科技数字化转型的战略需求。
公司通过外包服务项目的经验与技术积累，以Newtouch X技术验证平台和Newtouch One自主开发平台为核心，不断探索核心技术和产品的研发途径，加大研发力度与研发投入。
公司自主研发的“金融大数据ECIF平台”、“金融风控预警监控平台”等入选由工信部下属的中国信息通信研究院编写的《2019年金融科技创新应用案例集》。
新致软件的PaaS生态已初具规模。

涉足多元行业，扩大规模：我们总结Fiserv的发展历程发现，Fiserv早期为银行、信用社等传统金融业公司提供外包、软件与系统方案。
咨询、信用处理等业务，近些年则攻坚交易处理、电子支付、数字频道等领域，为餐饮、零售业等非金融类行业提供平台及服务。
新致软件同样追求从金融业到非金融业的多元化发展。
新致软件为保险、银行等传统金融业公司提供IT解决方案的同时，还致力于企业云的建设，为电信、汽车等众多非金融领域客户提供信息技术服务。
我们认为，随着自动驾驶汽车的普及，新致软件研发的新能源监控平台、个性化汽车定制平台或将在汽车IT解决方案领域崭露头角。

我们认为，Fiserv的发展可以分为四个阶段：第一阶段是外包业务起步的资本积累过程；第二阶段Fiserv通过大量并购逐步实现从金融外包服务向银行服务及电子商务的业务转型； 第三阶段Fiserv通过加大研发力度以及定向收购电子商务和平台服务企业，实现技术的突破，立足电子商务和在线支付行业；第四阶段也就是现在Fiserv正处于高速业务拓展状态，提供创新的或收购的产品和服务，在地理上向多个国家和地区拓展业务。
新致软件目前正处于与Fiserv发展过程类似的第一至第二阶段。

从估值的角度来看，根据截止2021年7月18日Wind收盘数据，新致软件的PE（TTM）仅为46.03倍，与Fiserv为86.67倍的PE（TTM）估值差距较大，我们认为未来公司估值还有进一步提升的空间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。
如需使用相关信息，请参阅报告原文。
）

精选报告来源：【未来智库官网】。

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