部署金融智能化应用促进银行数字化转型（830799.BJ）|开源北交所研究(金融银行数字化开源软件)

1、基于信创大语言模型及人工智能技术，部署金融智能应用

1.1、持续加码数字经济产品研发创新，对内整合应用、对外输出产品

随着2022年数字经济产业发展政策陆续出台，金融作为数字经济的重要支撑，在数字经济相关基础建设方面，各主要商业银行也加快了建设步伐。
数字人客服、数字人网红、数字人直播、虚拟营业厅、智能合约、区块链创新应用、AI智能大数据分析等，数字经济相关的金融应用于探索层出不穷。
艾融软件在前期的相关技术积累迅速开始投入使用，形成生产力，在当前时期针对数字经济产业的布局，主要体现在服务展示层、数据基础层和数字化运营层三个层面之上。

服务展示层：以高模数字人、人工智能为代表，将逐步改变现有银行网点人工、手机银行、个人网银客户服务形式和模式；艾融软件的代表性产品包括超写实、高仿真的数字人、数字人金融管家、虚拟数字营业厅、VR支付等。

数据基础层：以数据集市、大数据引擎、大数据应用为代表的，以数据来改变现有银行业务开展模式和客户服务模式；艾融软件的代表性产品包括AI智能大数据分析、数据中台、贷款数字化风控引擎、智能贷后风险预警系统、智能合约、区块链等。

数字化运营层：以业务提升为导向、以数字化手段为特征的银行运营形态；艾融软件的代表性产品包括业务能力中台、智能贷款中台、数字化营销中台等，对内整合数字经济基础应用支持能力，对外输出金融相关数字经济服务产品和能力。

1.2、为文心一言首批生态合作伙伴，正与大语言模型大厂搭建合作关系

2023年3月16日，百度正式发布大语言模型、生成式AI产品“文心一言”。
百度在人工智能领域深耕十余年，拥有产业级知识增强文心大模型ERNIE，具备跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力，文心一言有五大能力，文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成，其在搜索问答、内容创作生成、智能办公等众多领域都有更广阔的想象空间。
文心一言会通过百度智能云对外提供服务，为产业带来真正的AI普惠。

公司与百度已建立合作，目前已成为百度文心一言首批生态合作伙伴。
艾融软件将优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，在百度技术团队协助下，打造联合解决方案，通过技术共享、培训赋能、联合营销等方式，强化竞争力，为用户打造全场景金融数字化人工智能解决方案及服务，同时依托智慧互联、创新互联，结合银行各种业务需求场景，形成具体的产品落地解决方案，引领金融数字化产业变革与升级。

同时，公司也正在与国内主流相关大语言模型科技大厂、具备大语言模型构建能力的公司进行积极沟通，并搭建多维度合作关系。

1.3、首次中标中国农业银行项目，深度参与农行信息化和数字化工作

据2023年4月28日公告，中国农业银行招标代理机构发布了“中国农业银行股份有限公司开发测试外协入围项目中标结果公示”，确认上海艾融软件股份有限公司已成为该项目的中标人。

中国农业银行将成为公司在19家国内系统重要性银行中服务的第13家大型商业银行。
据农行年报显示，2022年中国农业银行科技投入232.11亿元，同比增长超13%，占营收比例已达3.2%。
此次中标，将为公司全面服务中国农业银行境内各级机构、境内各综合化经营子公司和农银金科公司的信息科技建设奠定基础。

2、深耕互联网金融领域IT解决方案，工商银行为最大客户

艾融软件成立于2009年，是一家面向关键行业机构提供深度数字化整体解决方案的科技公司，是国家认证的高技术企业、软件企业，已通过CMMIDEV/5认证，ISO9001、ISO27001、ISO20000等质量、安全和服务体系认证。
公司业务涵盖金融IT各领域，同时进军汽车产业链，推动和践行“软件定义汽车”的发展理念，助力中国汽车软件业发展。
公司是上海市“专精特新”中小企业，2021年成为北交所首批上市公司。

2.1、业务：提供平台级互联网金融整体解决方案，覆盖金融IT各领域

自成立以来，公司为金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的较为全面的整体解决方案，多元化产品涵盖金融IT各领域，基于互联网、大数据、机器学习、区块链、人工智能等先进技术应用，公司业务亦从最初的商业银行核心交易系统、外围IT系统建设，逐步形成包括业务咨询、平台建设、安全保障、运营支撑、营销获客为一体的互联网金融整体解决方案——SQUARE（Smart, Quick, Unique, Abundant, Reliable and Efficient）平台和一系列标准化、专业化、多元化的企业级应用软件，包括互联网金融类、电子银行类、应用安全类和大数据分析类产品，助力客户实现互联网金融转型。

按照产品及服务类别，公司业务可以分成渠道类、平台类、开发平台类、工具类、运营类五大方面，包含个人手机银行、企业手机银行、业务能力中台、融资中台、分布式服务开发平台（FAST）、平台前端开发平台-Lark等产品服务。
截止2022年末，公司拥有的软件技术发明专利已有19项，新增12项国家版权局认证的计算机软件著作权，累计已达315项。

2.2、模式：技术开发和服务为主，已服务13家国内系统重要性银行

按照提供服务的类型来分，公司收入模式可以分为技术开发和技术服务两类：

技术开发业务：主要是基于自主知识产权的金融应用平台和各应用软件产品，根据客户的个性化要求，开发定制化软件系统等相关服务。
该类服务一般是基于客户对新软件系统的需求，或者客户对原有软件系统提出新功能需求的情况下，由公司负责从技术层面完成客户的需求，实现软件系统的功能。
公司作为提供金融IT整体解决方案的金融科技软件公司，收入构成以技术开发为主。

技术服务业务：在完成为客户的定制化软件开发之后，进一步为客户提供的保障系统的安全稳定运行的配套技术服务。
该类服务是基于公司对既有产品的技术咨询、系统运营及维护、产品售后服务等，不涉及针对客户提出的新需求的技术开发任务。
主要通过现场服务、定期巡检、远程支持三类方式展开。

已服务19家国内系统重要性银行中的13家，正不断拓展汽车等新领域客户。
公司服务的知名客户包括工商银行、建设银行、交通银行、农业银行（新中标）共4家大型商业银行；中信银行、民生银行、浦发银行、光大银行等共8家全国性股份制商业银行；上海银行、北京银行、南京银行、宁波银行等共8家城市商业银行；上海农商行、北京农商行、广州农商行、重庆农商行等农村商业银行；友利银行、南洋商业银行等外资银行；中国信托登记有限责任公司、证通公司、中国供销、太平洋保险、建信人寿保险等众多优质金融机构客户。
2022年，公司积极新拓展了汽车软件行业客户——上海汽车集团股份有限公司零束软件分公司，向其提供汽车软件技术开发服务。

第一大客户收入占比持续减少，二至五名创收逐年起量。
从客户集中度来看，公司2021-2022年间的前五大客户合计收入占比均处于80%左右，而对最大客户工商银行的销售收入占比处于50%左右。
公司与工商银行合作时间较长，与工商银行不同IT实施部门的服务合同均为三年签署一次，合作关系较为密切。
从2020-2022年情况来看，工商银行在公司销售收入中的占比持续下降，单客户依赖风险有降低趋势。

2.3、财务：2022年营收达6.06亿元（+43.80%），归母净利润小幅增长

技术开发核心业务逐年稳增长，2021年-2022年产品销售业务增长较快。
2016-2022年，公司的营收规模实现了从1.19亿元到6.06亿元的连续增长，其中2022年营收增速达43.80%，主要原因是（1）原客户合作进一步深入，收入增加9,000余万元，如工商银行、兴业银行、浦发银行等；（2）砾阳软件收入增加超8,000万元。
从2022年分拆业务来看，技术开发、技术服务及产品销售分别创收52716.49万元、977.42万元、6909.52万元，分别占总营收比例为86.99%、1.61%、11.40%。
除了技术开发业务的逐年稳增长外，值得注意的是，公司产品销售业务收入于近两年增速较高，主要原因为向以银行为主的金融机构，提供基于国产计算机服务器、网络设备、存储设备等硬件设施的计算机硬件产品解决方案，业务持续扩张。
2023年一季度，公司实现营收1.27亿元（+11.22%），延续增长趋势。

毛利率下降趋势减缓。
自2019年后，公司毛利率呈现下降趋势，但趋势减缓，至2022年达31.26%，主要是因为：（1）人力成本逐年提高；（2）每年新进人员较多，存在一定期限的培训期（无收入）；（3）出于公司战略考虑，部分新项目投入高素质的技术人员进行前期攻坚战，成本相对较高。
除以上因素之外，由于较低毛利率的产品销售业务近两年收入占比有所升高，故拉低了整体毛利率。

期间费用率稳定，研发费用率保持10%以上水平。
2018-2022年，公司期间费用率维持在25%左右的稳定水平，其中研发费用率持续保持10%以上的高位水平，于2022年及2023年一季度分别为12.17%、14.74%。

净利率呈下降趋势，2022年归母净利润达5151.50万元（+2.25%）。
结合毛利率及期间费用率的综合因素，公司净利率同样呈现下降趋势，于2022年及2023年一季度分别为8.71%、5.71%。
2022年归母净利润达5151.50万元（+2.25%），实现小幅增长，2023Q1达660.46万元（+39.09%）。

3、银行数字化转型需求迫切，政策推动银行IT业稳步发展

3.1、概念：以“软件开发及服务”实现盈利，创新产品打造核心竞争力

软件行业的盈利模式主要包括软件产品销售模式、软件开发模式、软件运营模式、软件服务模式。
金融IT企业主要面向金融机构，客户定制化需求较高，公司主要根据客户的个性化要求，开发定制化软件系统，根据合同内容确定收入；同时辅以配套的技术服务等业务，收取技术咨询、系统运营及维护、产品售后服务等服务费用，因此金融IT企业的盈利模式主要为软件开发模式及软件服务模式。

衡量金融IT企业核心竞争力的指标包括产品水平、创新能力、市场份额、质量控制和管理能力。
提高产品水平要求企业能够通过提升产品力和运营力、构建产品生态切中客户需求痛点；在金融服务场景化、平台化、智能化的行业共识下，提高技术研发以及精准判断市场的创新能力是企业竞争力的关键；在竞争激烈、产品更新快的软件市场，市场份额是重要核心竞争力；同时，质量标准的引用可以提升金融IT企业的质量控制和管理能力。

企业需要从产品力、运营力、产品生态方面提升产品水平。
产品力是满足客户需求的关键，需要企业提升自身的行业纵深能力、技术能力、实施能力和数据安全能力。
运营力是企业经营的保障，企业需要提升客户定位能力、获客能力、服务能力和数据运营能力保障企业稳步成长。
产品生态是发展的引领方向，用户规模、平台能力、资本运作能力构成的产品生态极大程度影响企业的产品水平。

3.2、空间：2021年我国银行业IT系统解决方案市场规模达482亿元

2021年银行业IT投入规模达2433亿元（+27.6%）。
互联网技术的发展促进银行数字化转型，银行业务的信息化、互联网化的趋势不断强化。
2015-2021年中国银行业对IT投入规模逐年扩大，由831亿元增长至2433亿元。
随着银行IT行业的投入不断增加，与软件信息行业结合越来越紧密，2016-2021年中国金融业增加值连年上涨，至2021年达9.12万亿元（+8.44%），信息技术赋能经济高速发展。

预测2025年我国银行业IT系统解决方案市场规模达1179亿元。
IT解决方案是指由专业的IT解决方案供应商，为金融企业提供满足其渠道、业务、管理等需求的应用软件及相应技术服务。
我国银行业IT系统解决方案市场规模由2019年的308亿元增长至2021年的482亿元。
据中商产业研究院预测，2025年我国银行业IT系统解决方案市场规模将达1179亿元。

3.3、格局：国内银行IT市场集中度低，发展重心由产品端转向客户端

重研发而非扩张使得银行业IT解决方案的市场格局较分散。
我国银行业IT解决方案业务代表了国内金融业信息化领域的最高技术水平，在国内已形成相对独立的细分市场，聚集了一批在国内金融业信息化领域具有相对技术优势和行业经验丰富的IT供应商，例如IBM、安硕信息、长亮科技、宇信科技等。
我国银行业IT解决方案的市场格局较为分散，2021年前五大厂商中电金信、宇信科技、神州信息、天阳科技、软通动力的市场份额分别为7.81%、6.14%、5.25%、3.32%、3.15%，单个公司市占率未过10%。
市场份额分散的原因主要是传统厂商的战略结构从业务扩张逐渐转向注重研发，同时随着银行业信息化程度的增高厂商的数量也在不断增多。

诸多政策出台加持金融业，尤其是银行业的数字化转型。
金融IT行业是我国重点支持发展的行业，国家颁布的一系列鼓励及优惠政策对行业的发展带来促进作用，从2005年重点研究开发金融等领域的发展，到2013年国务院出台文件加大对现代信息技术产业的资金支持力度，以及2014年提出建立银行业应用安全长效机制，2019年明确将金融业信息技术纳入“十三五”发展规划，2021年提出以加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监管为主线。

在中国，银行与信息技术的融合可以追溯到20世纪80年代，发展至今银行科技生态圈逐步建立。
传统银行科技与新兴银行科技运用技术出发点不同：过去，银行更多从自身需求出发建设IT系统，满足记账、内部核算、风控和监管等要求，主要服务柜员、客户经理等内部员工及监管部门；现在，金融科技主要关注点是用户，目标是解决用户的痛点、满足用户的需求，提升用户的体验。

由“以产品为中心”向“以客户为中心”转变。
金融IT的不断投入使得银行业信息化是未来主流发展方向，其主要特点体现在：技术与业务的紧密融合实现银行全流程服务和产品的创新和升级，包括自助银行在内的网络化电子银行是主要发展方向，同时为提高信息化管理水平，银行要构建专业信息化组织架构，实现由“以产品为中心”向“以客户为中心”的转变，以及“一次开发，多渠道部署”的渠道整合。

4、盈利预测与投资建议

艾融软件是一家向关键行业提供深度互联网整体解决方案的高科技公司，拥有与自身业务相关的完整的自主知识产权、完备的在线存款、在线支付、在线贷款、在线运营、司法级在线身份认证系列产品及企业级订制开发服务，向银行为主的金融机构及其他大型企业提供创新业务咨询、IT系统建设规划、软硬件开发、大数据运营服务等专业解决方案。
近些年扎根金融IT并积极拓展汽车IT领域，同时基于信创大语言模型及人工智能技术，持续加码数字经济产品研发创新，目前已成为百度文心一言首批生态合作伙伴。

我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/0.91/1.15亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.55元/股，对应当前股价PE分别为25.9/19.8/15.6倍，可比公司PE（2023E）均值36.8X，我们看好公司全面系统参与金融信创体系建设的未来发展，首次覆盖给予“增持”评级。

5、风险提示

技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险